Tahvil Yatırımcıları Fed’in Faiz İndirimine Yönelik Baskısına Hazırlanıyor
Tahvil Yatırımcıları Fed’in Faiz İndirimine Yönelik Baskısına Hazırlanıyor
Tahvil yatırımcıları, portföyler 2024’ün sonlarında daha düşük getiriler için pozisyonlansa bile, Fed’in bu hafta piyasanın ABD faiz oranlarının gelecek yılın başlarında indirileceği yönündeki inancını yumuşatmasını bekliyor.
Birçok portföy yöneticisi, en azından kısa vadede tahvil pozisyonlarında daha tarafsız olabilmek için uzun vadeli bahisleri azalttı. Bir göstergeye karşı uzun vadeli hareket etmek, Fed’in faiz oranlarını düşürmesi nedeniyle ABD getirilerinin düşeceği beklentilerini yansıtıyor.
Yatırımcılar genel olarak Fed’in Çarşamba günü faiz oranlarını sabit tutmasını bekliyor ancak sıkılaştırıcı politika duruşunda bir değişiklik sinyali vermesini beklemiyorlar. Reuters’in ekonomistler arasında yaptığı ankete göre Fed, daha önce düşünülenden daha geç bir tarihte, en azından Temmuz ayına kadar faiz oranlarını değiştirmeyecektir.
Buna karşılık, yatırımcıların Fed’in gecelik gösterge faiz oranının herhangi bir zamanda nerede olacağına inandığını belirlemenin en basit ölçüsü olan federal fon vadeli işlemleri, Mart ayındaki faiz indirimi ihtimalini Cuma günü düşürdü ve şansı yaklaşık %46 olarak fiyatladı.
CME’nin FedWatch’una göre vadeli işlem yatırımcıları Mayıs ayında hala %79’luk bir şans görüyordu ancak bu oran da bir hafta öncesine göre %90’dı.
Fed Başkanı Jerome Powell 1 Aralık’ta yaptığı konuşmada, hedef faiz oranının “kısıtlayıcı bölgede” olduğunu ancak Fed’in uygun görülmesi halinde politikayı daha da sıkılaştırmaya hazır olduğunu söylemişti.
New York’taki BNY Mellon’da ABD makro stratejisi başkanı John Velis, “Fed’in söyledikleri ile daha sıkı finansal koşullar ve piyasanın ne yaptığı konusunda görmek istedikleri arasında gerçek bir kopukluk var” dedi.
Fed’in yakından yaptığı açıklamalara atıfta bulunarak, “Bu, 13 Aralık’ta şahin bir toplantı olacağı anlamına geliyor. Fed’in bir pivot açıklayacağını sanmıyorum. Noktaların, piyasanın erken faiz indirimine yönelik fiyatlandırmasını gerilettiğini görebilirsiniz.” Yılda dört kez ortaya çıkan ve politika yapıcıların faiz tahminlerinin grafiğini çizen nokta grafiğini takip etti.
Son ABD ekonomik rakamları, geçen yılın Mart ayından bu yana yapılan agresif faiz artışlarına rağmen ekonominin dirençli olduğunu gösteriyor.
Örneğin Cuma günkü ABD tarım dışı istihdam verileri, Kasım ayında 199.000 yeni iş yaratarak konsensüs beklentilerinin üzerinde ve bir önceki aya göre artış gösteren işgücü piyasasının hala güçlü olduğunu gösterdi. İşsizlik oranı da yüzde 3,7’ye geriledi.
ABD enflasyonu yavaşlıyor ancak hala Fed’in %2’lik enflasyon hedefinden oldukça uzakta.
BÜYÜK BOND RALLİ
Yatırımcılar Fed’in faiz indirimlerini beklerken, yatırımcılar Hazine tahvili satın alarak 10 yıllık getirileri Kasım ayından bu yana 78 baz puan (bps), iki yıllık getirileri ise yaklaşık 49 baz puan düşürdü.
Eagle Asset Management’ın sabit gelir ve stratejik gelirden sorumlu genel müdürü James Camp, getirilerdeki hızlı düşüşün “finansal koşulları normalde olacağından daha gevşek hale getirdiğini” söyledi.
Bu, 10 yıllık getirilerin %5’e ulaştığı Ekim ayının sonundan itibaren bir tersine dönüştü. Piyasa katılımcıları o dönemde Fed’in faiz artırımı konusunda o kadar agresif olmayabileceğini, çünkü tahvil piyasasının getirileri yukarı çekerek bu işi onlar adına yaptığını düşünüyordu.
Camp, “Artık bunun tam karşısında bir aynaya sahibiz” dedi. “Fed’in şahin bir diyalogu olup olmadığını görmek ilginç olacak çünkü eğer gerçekten ekonominin yavaşlamaya devam etmesini istiyorlarsa bunu yapmaları gerektiğini düşünüyorum.”
ŞİMDİLİK UZUNDAN NÖTR’E
Varlık yöneticilerinin en azından yaza kadar “uzun süre daha yüksek” oranlar üzerine bahis oynamasıyla, portföyleri uzun vadeli olmaktan ziyade daha tarafsız veya referans değerlerine daha yakın hale geldi.
Yıllar olarak ifade edilen süre, Federal Rezerv’in faiz oranlarını değiştirmesi durumunda tahvil fiyatının ne kadar hareket edeceğini ölçer.
Morgan Stanley Yatırım Yönetimi ajansı ipoteğe dayalı menkul kıymetler başkanı ve portföy yöneticisi Andrew Szczurowski, “Birkaç hafta önce en uzun süreyi yaşadık” dedi.
Szczurowski, getirilerdeki 80-90 baz puanlık düşüşle birlikte “nötr seviyeye yaklaştığımızı” söyledi.
Ancak nihai hedef, Fed’in eninde sonunda faiz oranlarını düşüreceği için süreyi uzatmak. Fed bir gevşeme döngüsüne girdiğinde, uzun vadeli tahviller toparlanma eğilimi gösterir.
Eagle’s Camp, “Resesyonun başlangıcının aslında ikinci çeyrekte başladığını görüyoruz ve Fed’in yılın geri yarısında kesinti yapmasını bekliyoruz” dedi.
Kaynak: reuters